投资理财
开个贴,义务做财务报表/风险分析
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WAYNEWEI 二品巡抚

本帖最后由 WAYNEWEI 于 27-8-2016 22:53 编辑

【别问我股票行情,我只做财务分析】

如果论坛有朋友想买股票,想了解该上市公司的财务状况,可以在这个帖子里面留言,我有空会帮忙看看该公司的财务报表(年报),做个简单的分析。


这个的想法,是因为最近有两个感触。
一是新加坡上市公司SwiberHoldings Limited忽然宣布申请清盘(后来改为司法管理)。这个事件导致许多散户投资者损失惨重。同样损失惨重的还有借钱给Swiber的银行,据报道最大的债主DBS借给Swiber的贷款余额高达1.4亿美元。DBS高管说这是没有意料到的事情。果真是难以意料?下面我会分析。
二是早报报道,一个调查发现,投资者把财务报表视为他们作出投资决定的最重要依据。94%机构投资者认为财务报表重要或很重要,81%的散户也持同样看法。
不过,投资者也反映,充斥太多信息、缺乏足够的披露和作出令人难以理解的披露,却会限制财务报表的实用性。

财务报表对投资者非常重要,但是一般投资者却没有专业能力去做财务报表分析。术业有专攻。别说一般投资者,即使是专业的证券从业人员,比如股票中介,分析员,甚至是证券行/银行的专家,更加擅长于股票行情/市场调研/技术分析的方面。关于财务报表分析的部分,他们主要是通过财经资讯平台(比如彭博bloomberg,Capital IQ)来做上市公司的财务分析,而不是直接去查看公司年报来做财务报表分析。他们好比是汽车的驾驶员,擅于开车,但对汽车的制造过程和结构缺乏深入了解。

财务报表(上市公司年报)的制作者是会计师,审计师,因此会计师审计师才是最了解财务报表的人。而本人不止有会计审计的经验,也做过破产清盘,法证调查,尽职调查,企业/资产估值,企业融资。Swiber爆发申请清盘的消息后,朋友问我有关情况。我查看Swiber的2015年12月31日财务年度的年报之后,发现Swiber有明显的清盘风险,可惜已经是事后诸葛亮马后炮,只能作为前事之鉴了。下面我会挑重点说说Swiber的财务报表分析(其实法证调查也好,尽职调查也好,一份厚厚的报告书,其实真正的干货也就是前面几点的Summary)。
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Swiber 2015年的财务报表分析:

1.债务危机:可用现金不足以偿还即将到期债务
截止2015年12月31日,Swiber可用现金是USD93m(9千3百万美元),而一年内到期需要偿还的应付票据高达USD213m,其中在6月到期的一笔是USD91m,7月到期的是USD53m。另外还有USD231m的银行短期贷款要在一年付清!还有USD115m的金融租赁一年内到期!

我不知DBS负责放贷款的高管是咋想的,就我看来,凭以上情况,Swiber就算当时还不死,也已经是癌症晚期了,而DBS竟然还敢在2016年继续给Swiber贷款!

2. 虚浮的资产

如果不仔细看年报,只是财经资讯平台(比如彭博bloomberg,Capital IQ)来做上市公司的财务分析。结论估计会是Swiber的情况很正常:总资产高达USD2,004m,净资产也有USD575m呢。2014年还有净利润USD31m,只是2015年才开始亏损而已啊。

呵呵,高达USD2,004m的总资产,大部分是虚浮的。超过一半(USD1041m)是长期资产,固定资产就差不多USD800m了。按照我做清盘的经验,这种油气行业固定资产,真正的贬值非常厉害。比如同样是另外一家新加坡上市公司CHINA OILFIELD TECHNOLOGY SERVICES GROUP LIMITED,几亿的固定资产根本没有买家(接盘侠),最后幕后老板自己掏钱买回去,才卖几百万而已。


流动性资产占USD963m。其中在建工程USD169m。行情不好的时候,在建工程就如同烂尾楼。应收账款有USD442m。乐观的看法就是,这个应收账款收到钱,就可以用来支付那些即将到期债务啊。(估计Swiber就是这么假设的)。呵呵,行情不好的时候,追债的困难度,难以上天啊。

结论:危在旦夕

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嗯,其他公司的财务报表分析,格式大概就是类似上面的例子,只挑重点说,有别于市面上常见的财务分析,那些财务比率比如市盈率等等之类的东西我尽量不提。
最后,重复一下:【别问我股票行情,我只做财务分析】





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sosbb 五品知州 #2

谢谢科普。辛苦了。

墨非 进士 #3

麻烦帮忙看看一下:
UMS HOLDINGS LIMITED
QAF LTD
感谢!!!

fayrresa 秀才 #4

版主辛苦!虽然看不懂,但是密切关注!

vivocity2010 狮城贵宾 #5

非常好的雷锋贴。做得久的话,出名是迟早的事!

luckyluke 探花 #6

有空请分析一下interra resource,也是油气行业。谢谢!

lovemiumiu 八品县丞 #7

有空请分析一下ezion,谢谢!

千股涨停 狮城贵宾 #8

请楼主分析一下starhub,ocbc,cache,suntec还有m1,50%的身家都放在这几个股上了。

WAYNEWEI 楼主 #9

引用: lovemiumiu 发表于 29-8-2016 13:48
有空请分析一下ezion,谢谢!

Ezion

(货币单位:USD million,百万美元)

1.高得吓人的固定资产和令人迷惑的资产结构

截止2015年12月31日,Ezion的总资产高3,108,其中固定资产是2284,高达73%!Swiber的固定资产也不过占总资产的39%而已。

好吧,也许这是两个公司的业务不同导致的差异,Ezion的主要收入来自出租设备/船(Liftboats and rigs’ charter income),Swiber是造设备/船Revenue from construction contracts。但是,Ezion固定资产的2284,其中包括756的在建工程,其中2015年花了349在在建工程。行情不好,为什么还盖那么多工程?要知道除了在建工程,Ezion还有差不多1500的固定资产包括船和设备等,完全可以利用这些原有的资产来支持现有的业务。

2. 现金流极度危险

一方面大手笔花钱,一方面银行仅有230的现金。230的现金中,有139是用于抵押借贷的固定存款,剩下仅仅有93的现金可用!

而一年内到期需要支付的财务负债就有375,2年以上到期的财务负债高达851,另外还有应付票据378.

如果Ezion不能获得新的现金来源,比如银行贷款/发行债券/发行权利股,Ezion肯定撑不下去了。

写到这里,我查了一下新闻,果然,Ezion打算发行权利股:

Singapore's Ezion proposes up to $105http://in.reuters.com/article/ezion-holdings-newissues-idINKCN0ZH3NLmillion rights issue

 

3.利润去哪儿了?

现金流告急,但奇怪的是,Ezion过去四年都是净利润。

打个比方,某人收入一直很高,但他手上却没有多少钱。钱都去哪儿了?盖房子了(投资固定资产)?当他明明有很多房子了,而且现在房价在跌(行情差资产贬值),却还继续花钱盖房子,这是抄底还是有其他原因?

 

结论:迷雾重重的现金流。等着接盘侠或者白武士解救吧。

 

WAYNEWEI 楼主 #10

引用: 墨非 发表于 27-8-2016 23:37
麻烦帮忙看看一下:
UMS HOLDINGS LIMITED
QAF LTD

UMS我由于某些原因不能做分析。QAF的分析如下:

QAF Limited

(货币单位:SGD million,百万新加坡元)

1.稳定安全的现金流

在过去几年,QAF的现金稳定地从2012年70增加到2015年的109,而且是在该公司有支付股息的情况下做的。而且,在109的现金中,其中有60是作为短期存款。对比某些上市公司的存款,比如Ezion,Ezion的存款是被逼作为抵押贷款用途的,不能自由动用,而QAF的存款是作为赚更高利息,可以自由动用的。

当然了,从另外一个角度说,QAF也许太过安全了,其银行存款其实可以投资更高一点收益的资产。QAF目前的投资性资产也很低,才27而已。

QAF的短期贷款也不高,59而已,长期基本贷款也才28,基本不存在支付风险。

2.固定资产非常可靠合理

QAF的总固定资产净值为298.其中大部分是土地和房地产,土地和房地产是固定资产中最保值的。

3稳定的利润

QAF过去四年都是净利润。和营业额比较,应收账款的数额也不高,这说明QAF基本上不存在收款风险。结合其稳定的现金流,基本上QAF不存在虚浮营业额的可能。

4. 唯一的风险

宏观风险我在此不考虑,QAF本身唯一的风险,就是子公司交易。QAF在子公司的投资成本只有99,对比总687的资产,其实不高。然而,QAF总公司有借钱给子公司,数额为111,年报说明是作为预付给子公司的款项。这个预付款并非一次性的交易,而是每年都存在。而且子公司很多间,有些分布在新加坡之外比如马来西亚菲律宾澳洲。当然,考虑到QAF的业务,子公司的分布是合理的。只是说总部借款给海外的子公司,这是有一定的风险。

5. 保守的投资策略

QAF的短期和长期投资都非常少。即使已经不多的投资,在2015还有减少。看起来管理层对投资是没什么兴趣。

 

结论:非常安全稳定的公司,但也没有太大的上升空间。
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